Im Herbst 2023 beauftragten uns die Eigentümer eines erfolgreichen Industrieunternehmens mit der Bereitstellung eines erfahrenen Geschäftsführers auf Zeit. Seine Aufgabe war es, das Familienunternehmen in eine professionell geführte Gesellschaft zu überführen und die Eigentümerrolle von der operativen Führung zu trennen. Auf diesen Wandel mussten die künftigen Eigentümer, das Management, die Mitarbeitenden und auch die Geschäftspartner vorbereitet werden. Zugleich benötigte das Unternehmen eine grundlegende Neuausrichtung seiner Strategie, um auch unter der nächsten Generation weiter wachsen zu können. Innerhalb von drei Jahren gelang es uns, den Unternehmenswert um mehr als 400 Millionen CZK zu steigern. Wie wir das erreicht haben, erfahren Sie in diesem Beitrag.
Wir brauchen einen kompetenten Geschäftsführer von Ihnen
Mit diesen Worten eröffneten die Eigentümer das erste Gespräch. Dabei befand sich das Unternehmen keineswegs in einer Krise. Es war profitabel, verfügte über hochwertige Produkte, einen guten Ruf, einen stabilen Kundenstamm und erfahrene Mitarbeitende. Die Gründer stellten sich jedoch eine Frage, die viele Unternehmer lange aufschieben: Was müssen wir verändern, damit unser Unternehmen in einigen Jahren deutlich mehr wert ist und unsere Kinder es erfolgreich übernehmen und weiterentwickeln können?
Das Projekt in Zahlen:
| 650 Mio. CZK Jahresumsatz | 35 Mio. CZK Operatives EBITDA | 8 Künftige Eigentümer | 5 Nachfolger im Unternehmen | 11/2023 Projektstart |
Wir haben verstanden, dass sie nicht einfach einen Geschäftsführer suchten. Sie suchten eine Zukunft für ihr Unternehmen. Deshalb haben wir im November 2023 die Verantwortung für die operative Führung übernommen – nicht nur als Berater, sondern als Management mit Verantwortung für die Ergebnisse, die Umsetzung der Strategie und die langfristige Steigerung des Unternehmenswerts“, erklärt Ing. Stiva Jokeš, Managing Partner von BM4U.
Drei Entscheidungen bestimmen den künftigen Unternehmenswert
1 Die gesamte Familie auf die Nachfolge vorbereiten
Im Laufe von dreißig Jahren hatten die Gründer zahlreiche Rollen in ihrer eigenen Person gebündelt: Sie waren Eigentümer, Mitglieder der gesetzlichen Vertretungsorgane, strategische Führungskräfte und zentrale Ansprechpartner für Banken, Lieferanten und Kunden. Die zweite Generation war bereits im Unternehmen tätig: fünf der acht künftigen Eigentümer. Dennoch konnte niemand einige grundlegende Fragen beantworten: Wem wird die Gesellschaft künftig gehören? Wie werden die rechtliche Übertragung und die Übernahme erfolgen? Wer wird für die Verwaltung des Familienvermögens verantwortlich sein? Hinzu kam eine entscheidende Frage: Welche Kompetenzen müssen die einzelnen Nachfolger in den nächsten Jahren erwerben, um auf ihre künftigen Aufgaben und Verantwortlichkeiten vorbereitet zu sein?
Uns wurde klar, dass es nicht genügte, einzelne Nachfolger vorzubereiten oder einen Geschäftsführer einzusetzen, der einen Teil der Aufgaben der Eigentümer übernimmt. Erforderlich war ein umfassendes System für die künftigen Eigentumsverhältnisse, die Vermögensverwaltung und die Unternehmensführung.
2 Eigentum und operative Führung voneinander trennen
Der zweite Schwerpunkt war die Unternehmensführung selbst. In den meisten tschechischen Familienunternehmen vereinen eine oder zwei Personen die Rollen des Eigentümers, des gesetzlichen Vertretungsorgans und des operativen Managements. Solange die Gründer das Unternehmen führen, funktioniert dieses Modell häufig sehr gut.
Mit dem Eintritt der nächsten Generation wird diese Konstellation jedoch zu einem der größten Risiken. Die Folgen können existenzbedrohend sein. Unser Ziel war daher mehr als die bloße Übergabe und Übernahme von Funktionen. Rollen, Verantwortlichkeiten und Entscheidungsbefugnisse mussten klar voneinander abgegrenzt werden, damit das Unternehmen auf einem funktionierenden Führungssystem beruht und nicht von einzelnen Personen abhängt. Genau diese Veränderung senkt das Unternehmensrisiko erheblich. Zugleich bedeutet ein geringeres Risiko in diesem Bereich einen deutlich höheren Unternehmenswert.
3 Das Unternehmen in der Wertschöpfungskette weiter nach oben führen
Das größte Potenzial fanden wir allerdings im Geschäftsmodell. Das Unternehmen fertigte und fertigt technisch anspruchsvolle Produkte mit hoher Wertschöpfung. Als Zulieferer überließ es jedoch einen erheblichen Teil des geschaffenen Werts anderen Akteuren in der Wertschöpfungskette. Das Problem lag somit weder in der Produktion noch in der Qualität, sondern in der Position des Unternehmens innerhalb seiner Branche.
Deshalb begannen wir, eine Strategie zu entwickeln, die organisches Wachstum, Akquisitionen, die Integration weiterer Unternehmen, die Professionalisierung der Führung und eine stärkere Position gegenüber Kunden und Geschäftspartnern miteinander verbindet. Hier liegt das größte langfristige Wertsteigerungspotenzial.
Unternehmenswert entsteht nicht allein durch bilanziellen Gewinn
Viele Unternehmenseigentümer gehen davon aus, dass der Wert ihrer Gesellschaft nur dann steigt, wenn der Gewinn wächst oder sich Vermögenswerte, bilanziell also Aktiva, ansammeln. Tatsächlich ist die Bewertung wesentlich komplexer. Den Unternehmenswert beeinflussen unter anderem die Qualität des Managements, das Risikomanagement, die Abhängigkeit von den Gründern, die Fähigkeit zu langfristigem und stabilem Wachstum, die Vorbereitung auf Akquisitionen, der Zugang zu Finanzierung, die Reife der Prozesse, die Digitalisierung, der Einsatz künstlicher Intelligenz, die Position in der Produktions- und Wertschöpfungskette sowie das gesamte Risikoprofil. Hinzu kommen zahlreiche weitere Faktoren.
Je mehr Risiken in diesen Bereichen bestehen, desto stärker sinkt der Unternehmenswert. Wird ein Unternehmen an Kinder übergeben, die die Risiken des Geschäftsmodells noch gar nicht einschätzen können, kann dies zusammen mit einer unzureichenden Vorbereitung der zweiten Generation das Ende selbst eines seit dreißig Jahren erfolgreichen Unternehmens besiegeln.
Von rund 120 Millionen auf mehr als 500 Millionen CZK in drei Jahren
In knapp drei Jahren stieg das operative Ergebnis um rund 30 Prozent. Noch wichtiger waren jedoch die geringere Abhängigkeit von den Gründern, die Professionalisierung der Führung einschließlich der Einführung standardisierter Systeme und Prozesse sowie die Vorbereitung der Nachfolger. Den entscheidenden Beitrag leistete die Entwicklung einer glaubwürdigen Wachstumsstrategie. Auf Basis eines gängigen Unternehmensbewertungsmodells erhöhte sich der indikative Wert des Unternehmens unserer Mandanten von rund 120 Millionen CZK auf mehr als eine halbe Milliarde CZK. Und das innerhalb von drei Jahren. Dies entspricht einer Wertsteigerung von mehr als 400 Millionen CZK.
Es handelt sich weder um eine bilanzielle Neubewertung noch um einen garantierten Verkaufspreis. Vielmehr ist es eine wirtschaftliche Schätzung auf Grundlage der nachhaltig erzielbaren Ertragskraft, der Risiken und des künftigen Potenzials des Unternehmens. Der höhere Gewinn erklärt nur einen Teil dieser Entwicklung. Ein wesentlicher Teil der Wertsteigerung entstand durch die gezielte Steuerung jener Faktoren, die den Bewertungsmultiplikator, den sogenannten Multiple, beeinflussen. Dieser bestimmt, mit welchem Faktor Investoren vergleichbare Unternehmen bewerten. Paradoxerweise lässt sich der Gewinn wesentlich leichter steigern als der Multiple selbst.
Eine weitere Milliarde CZK als strategisches Wertsteigerungspotenzial
Die größten Veränderungen stehen erst noch bevor. Die geplanten Akquisitionen zweier Unternehmen können unseren Mandanten zu einem maßgeblichen Akteur seiner Branche machen. Anschließend sind die Integration der Unternehmensgruppe, die Standardisierung der Prozesse, die Digitalisierung der Verwaltung, ein breiterer Einsatz künstlicher Intelligenz und eine weitere Verstärkung des Managements vorgesehen. Durch unsere Zusammenarbeit haben sich für die Gründer und insbesondere für ihre Kinder neue Perspektiven eröffnet. Darüber hinaus haben sie ihre Befürchtungen überwunden.
So kann ein Unternehmen entstehen, das als hochwertiger Hersteller zugleich zu den führenden Unternehmen seiner Branche in Mitteleuropa zählt. Daraus ergibt sich ein zusätzliches Wertsteigerungspotenzial von rund einer Milliarde CZK. Dies ist keine heutige Bewertung, sondern ein Ziel der langfristigen Strategie.
Die zweite Generation entwickelt unterdessen ihre Kompetenzen weiter. Sie arbeitet intensiv an sich und investiert in ihre Weiterbildung. Zwei Kinder der Gründer haben sogar begonnen, als Assistenten unserer Geschäftsführer in anderen Unternehmen unserer Mandanten zu arbeiten. Erfahrung und praktische Fähigkeiten sind entscheidend. Die Nachfolger haben die Unterschiede zwischen den Rollen des Eigentümers, des Vermögensverwalters, des gesetzlichen Vertretungsorgans und des Managers verstanden. Sie haben außerdem akzeptiert, dass sie das Modell ihrer Eltern nicht wiederholen und nicht sämtliche Aufgaben selbst bewältigen müssen. Zugleich werden sie ein Unternehmen mit einem zehnmal höheren Wert übernehmen. Ihre Aufgabe besteht darin, Zusammenarbeit zu gestalten, Entscheidungen zu treffen und Fach- und Führungskräfte auszuwählen, die das Unternehmen weiterentwickeln. Damit können sie auch die tschechische Wirtschaft ein großes Stück voranbringen.
Unternehmenswert wird lange vor einem Verkauf oder einer Nachfolge aufgebaut
Wie eingangs erläutert, ist der Unternehmenswert für den Eigentümer von zentraler Bedeutung, unabhängig davon, ob er die Gesellschaft verkaufen oder weiter halten möchte. Unternehmenswert entsteht jeden Tag: durch jede strategische Entscheidung, jede Verbesserung der Führung, jede vorbereitete Akquisition, jede entwickelte künftige Führungskraft und jeden Schritt, der die Abhängigkeit von einer Generation verringert und die Fähigkeit zu langfristigem Wachstum stärkt.
Das eigentliche Ziel erfolgreichen Familienunternehmertums geht über den Aufbau eines prosperierenden Unternehmens hinaus. Es besteht darin, einen Wert zu schaffen, der auch in den Händen der nächsten Generation Bestand hat.
Wie wird der Unternehmenswert berechnet
Das Grundprinzip ist einfach. Meist bildet die Vergangenheit, genauer gesagt das bisherige operative Ergebnis, den Ausgangspunkt. Diesem werden die Abschreibungen hinzugerechnet. Anschließend werden von der so ermittelten Größe die sogenannten Nettoschulden abgezogen und die liquiden Mittel hinzugerechnet. Der entscheidende Hebel folgt am Ende: Das Ergebnis wird mit einem Multiplikator multipliziert, den Investoren in der jeweiligen Branche historisch verwenden. Dieser Multiplikator wird jedoch an die tatsächlichen Verhältnisse des Unternehmens angepasst. Dabei fließen zahlreiche Bewertungen ein, insbesondere zu den Risiken und den Zukunftsaussichten des Marktes, der Branche und des Unternehmens selbst.
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Unternehmenswert wird lange vor einem Verkauf oder einer Nachfolge aufgebaut
Zu Beginn des Beitrags haben wir eine einfache Frage gestellt: Welchen Wert hat Ihr Unternehmen heute? Vielleicht haben Sie beim Lesen gedacht: „Ich möchte mein Unternehmen aber gar nicht verkaufen.“ Genau darin liegt ein weitverbreiteter Irrtum.
Eigentümer sollten den Wert ihrer Gesellschaft unabhängig davon steigern, ob sie das Unternehmen eines Tages verkaufen, an ihre Kinder übergeben oder bis an ihr Lebensende behalten möchten. Denn der Unternehmenswert ist zugleich der Wert ihres Vermögens. So wie Sie Ihr Eigenheim, Ihr Anlageportfolio oder andere langfristige Investitionen pflegen, sollten Sie sich auch bewusst um den Wert Ihres Unternehmens kümmern.
Das eigentliche Ziel ist es, einen Wert zu schaffen, der auch in den Händen der nächsten Generation Bestand hat.